资产证券化有哪些新趋势？听马德伦、蔡鄂生等众大佬怎么说
在金融支持实体经济、供给侧改革新背景下，资产证券化在助力实体经济、缓解企业融资难题、完善多层次资本市场等方面发挥着重要作用。为回顾总结资产证券化发展经验、展望资产证券化发展趋势，2017年4月8日至9日召开的“2017中国资产证券化行业年会”邀请海内外专业人士对此话题进行探讨，本次会议聚焦“运用资产证券化助力经济发展”主题，会议嘉宾共同探索新背景下资产证券化的新趋势、新变化。
本次行业年会由中国资产证券化百人会论坛、中国人民大学国际货币研究所主办，厦门国际金融技术有限公司、《当代金融家》杂志承办。中国资产证券化百人会论坛秘书长、《当代金融家》杂志执行社长兼主编李哲平出席并致欢迎辞。
资产证券化的新趋势
中国人民大学国际货币研究所顾问委员、中国金融会计学会会长、中国人民银行原副行长马德伦出席并发表主旨演讲。他表示，在金融市场化、国际化、科技化的大环境下，资产证券化获得新的助推力。资产证券化作为新的金融工具，正在被各方面认识和接受，近年来资产证券化的增长速度和发展规模已证明了这一点。对资产证券化来说，从基础资产到资产池，从定价到销售，从原始权益到投资者，一个完整的产业链条的形成和周到的服务，无疑会让资产证券化市场更成熟、更完善，因而也更富有效率。
中国资产证券化百人会论坛学术顾问、中国银行业监督管理委员会原副主席蔡鄂生在主旨演讲中对金融机构产品创新提出相关建议，对在国内当前环境下资产证券化业务应该如何落地，蔡鄂生提出十个方面的措施，其中他重点强调：“金融机构在根据改革总体要求进行产品创新以满足社会需求的时候，要特别注意稳字当头，重视对产品的成熟和完善。”他表示，上到机构高层，下到基层人员，只有先在理念上树立起对金融产品及其所发挥服务作用的正确观念，才能真正掌握并进而向社会进行更好地推广。
中国资产证券化百人会论坛联席秘书长、厦门国际金融技术有限公司总裁陈雷在主旨演讲中回顾了2016年资产证券化市场的情况，展望市场前景并介绍了当下市场上存在的“痛点”。他介绍道，2016年资产证券化业务不仅在规模上实现了突破，基础资产类型不断丰富，同时在政策创新、监管完善、市场发展、产品结构以及产品类型等多方面都有了实质性的创新。但他同时指出，割裂的分业监管市场、参与机构多、发行效率低、投资者重主体信用风险而轻基础资产风险等是制约市场发展的“痛点”。
中国人民大学国际货币研究所联席所长、厦门国际金融技术有限公司董事长、国金ABS云创始人曹彤在年会闭幕的总结发言中表示，在当下的经济环境下，发展资产证券化有重要意义。第一，资产证券化对于金融体系结构性转型具有重大意义；第二，资产证券化对于经济下行周期具有重大意义，在下行周期主体信用普遍下降的背景下，如何把债项评级作为对融资的补充非常有意义；第三，资产证券化对中小企业融资具有重大意义，只要在理念上、技术上、工具上实现突破，就能够解决中小企业融资问题。 曹彤还阐述了资产证券化实现良好发展的三条途径：第一是市场建设，第二是政策支持，第三是社会环境支持。“只有社会各方给予它更多的包容、更多的支持，这个市场才走的更远，才能承载起金融体系结构性转型的期待。” 曹彤表示。
资产证券化要符合宏观大局
2016年是资产证券化市场发展年，资产证券化市场规模快速增长，本次会议首个议题就聚焦“2016年资产证券化之总结”。
中国人民银行金融市场司副司长马贱阳表示，资产证券化一定要符合宏观大局：第一要服务实体经济，第二要去杠杆，第三要防风险。
中国证券投资基金业协会副秘书长陈春艳介绍了资产证券化产品备案情况以及参与机构等。她介绍，中国证券投资基金业协会下一步主要工作：一是推动REITs发展；二是推动备案监测，在PPP项目方面做一些监测。
中国保险资产管理业协会执行副秘书长陈国力说道，保险业过去投了很多债券计划、股权计划，对接市场经济大项目，现在项目大量转向PPP（政府和社会资本合作）项目，这意味着相应的资产证券化研究会加快。
对于资产证券化市场发展的意义，清华大学五道口金融学院副院长周皓指出，资产证券化是利率市场化、人民银行货币政策转型、利率传导机制完善的最后一步也是关键一步。
“PPP+资产证券化”的未来
推动“PPP+资产证券化”一直备受关注，议题二聚焦“PPP项目资产证券化”。在该议题中，嘉宾们普遍认为PPP项目资产证券化会形成一个政府倒逼机制，在倒逼PPP项目立法方面也有非常积极意义。
“PPP必须能充分发挥政府和社会资本两方面的积极性，PPP不应该是地方政府融资主要渠道。他同时表示，对PPP资产证券化抱有比较乐观的态度。”民生证券副总裁、研究院院长管清友表示，
亚洲开发银行驻中国代表处高级PPP官员肖光睿则表示，PPP并不是单纯解决融资，更重要是解决建设、运营整个长周期问题。资产证券化核心要素主要是前段有优良资产。
信用衍生品的机遇与挑战
2016年9月，中国银行间市场交易商协会发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及配套业务指引文件，在中国推出了CDS（信用违约互换）产品，本次年会议题三聚焦“信用衍生品”。
在该议题中，嘉宾普遍认为市场参与者的丰富性是市场发展的必要条件，信用衍生品虽是标准化产品，但具体管理却是复杂性，管理风险需要复杂体系。
“我国信用衍生品市场几乎处于停滞状态，这是一种不正常的状态，如果CDS市场健康发展会盘活银行间市场，促进金融系统结构转型。”中国金融学会金融工程专业委员会秘书长王志栋表示。
金融创新与资产证券化
资产证券化如何更好的服务实体经济以及推动消费？金融创新又如何影响实体经济发展？定位在“金融创新与资产证券化”议题四回答了上述问题。
美国康奈尔大学庄臣商学院STB杰出讲座教授刘鹏在该议题中把资产证券化放到金融创新的维度去探讨。刘鹏指出，在中国，资产证券化的产品跟国外不是完全一样，这体现在法律法规、税收制度等方面，这就意味着我国的实践不一定要按照美国、西方的做法去操作，要在尝试过程中借鉴、了解，同时根据自己情况进行探索。
百度副总裁张旭阳在该议题中重点介绍了消费金融的发展趋势。他认为，消费金融资产是中国资产证券化未来重要的创新资产。他同时指出，制约消费金融资产证券化很大一个“痛点”在于基础资产相对不透明，权益人的条件相对弱。不过，大数据可以帮助消费金融资产证券化解决“痛点”。
深圳证券交易所固定收益部经理沈冰洁则指出，从宏观环境看，在降杠杆和深入推进供给侧改革背景下，资产证券化作为一个提高直接融资比例，降低融资成本的一个工具越来越受到市场重视。
金融科技的变革与冲击
日益兴起的金融科技对传统金融造成冲击。资产证券化业务面临什么样的挑战？如何与金融科技相结合？年会第五个议题聚焦“金融科技与资产证券化”。
浙江网商银行金融同业部总经理段卫平认为，金融从来就没有离开科技，科技一直都在推动金融发展，科技让金融能够更加普惠。对于资产证券化与科技发展，段卫平提出可以探讨的问题：评级是否可以用科技手段去创新，科技如何应用在资产证券化产品现金流的重组和架构上等问题都值得进一步思考。
资产证券化应加强信息披露
议题六聚焦“2017年资产证券化改革之方向”，关于资产证券化在助力实体经济发展的同时仍蕴含着一些风险，如何在未来发展过程中更好地规避风险？
嘉宾们认为，我国资产证券化正逐步走向规范，资产证券化试点范围在不断扩大，但是未来仍需通过完善监管方式实现更好发展。
瀚德金融科技研究院院长、清华大学五道口金融学院鑫苑房地产金融科技研究中心副主任郭杰群从海外资产证券化经验角度，建议我国监管部门应加强金融监管以及信息披露。
“我国的资产证券化正逐步走向规范，特别是近几年来，资产证券化的试点范围在不断扩大，除了银行信贷资产以外，许多实业资产也在开始证券化。”鸿儒金融教育基金会理事长许均华指出，在资产证券化发展过程中要警惕根本达不到资产证券化要求的产品过度资产证券化。
中国资产证券化百人会论坛理事委员会副主任、中诚信国际信用评级有限责任公司董事长闫衍对企业资产证券化发展进行展望。闫衍指出，2016年资产证券化市场不管规模还是整体市场都有很大的发展，发起机构和基础资产来看更加多元化，资产证券化创新更加多元，企业资产证券化超过信贷资产证券化成为企业融资重要手段。未来企业资产证券化要实现规模化发展、标准化发展必须有独立的第三方机构把控信用风险。
商业银行转型与资产证券化
信贷资产证券化从2005年试点以来，一直是中国资产证券化行业非常重要的力量。值得关注的是，虽然商业银行开展资产证券化开局良好，但还没有完全达到爆发式增长状态。商业银行发展现状如何？未来将何去何从？本次年会的议题七关注此话题。
中原银行常务副行长郝惊涛认为，2017年资产证券化会在更规范的前提下，迎来难得发展机遇。郝惊涛指出，证券化能帮助商业银行改善资产的周转率，提高净资产收益率，能够节约成本并分散银行体系的风险且银行不良资产证券化市场前景广阔。商业银行开展资产证券化有一些内生需求，特别是2017年，这种内生需求会有比较大的变化。
“资产证券化可以增加银行的融资渠道，尤其增加政策性银行融资渠道。” 中国资产证券化百人会论坛学术委员会主任、原中国人民银行金融市场司巡视员、资深资产证券化专家沈炳熙认为，资产证券化可增加银行融资渠道，尤其增加政策性银行融资渠道，尽管现在证券化已经扩大到工商企业，但解决商业银行资产负债错配、满足资本充足率要求等初心没有本质变化。
绿色资产证券化前景探析
绿色金融正成为推动经济发展和ABS市场创新的持续热点。本次年会议题八关注绿色资产证券化的发展与趋势，嘉宾们讨论绿色资产证券化的实践与发展，探索发展绿色资产证券化应该关注的法律问题。
金融是现代经济的核心，绿色产业离不开金融支持。资产证券化手段可以作为一种新型的融资渠道，能盘活存量、降低成本以及拓展融资渠道，还可以帮助企业更好地为绿色项目融资。
中国农业银行总行投资银行部资产证券化处高级经理戴志远分析了绿色资产证券化的优势。戴志远认为，绿色资产现金流比较稳定适合于资产证券化，同事绿色行业属于国家战略新兴行业，处于快速发展期和上升期，实际风险相对于别的行业比较低，且部分绿色行业的基础资产更容易实现破产隔离 。
北京大学副教授洪艳蓉认为，绿色资产证券化发展非常迅速，前景让人期待，但是对绿色证券化发展也应该有所警醒。
资产证券化二级市场与信息系统
资产证券化市场的发展必须建立在完整及时的信息基础上，且活跃的二级市场是资产证券化长期稳定发展的必要条件。本次年会议题九分析和提出对促进资产证券化二级市场的可行建议。
北京国家会计学院教研中心金融学副教授王芳在主持该环节时指出，产品的标准化建设，决定了ABS市场的未来。“提升ABS二级市场流动性的关键，在于产品的标准化。产品标准化取决于信息标准化，信息标准化的基础是数据标准化。数据标准化的关键，是模型和征信体系的统一。发达先进的信息系统，是ABS市场标准化的保障。” 王芳表示。
厦门国际金融技术有限公司风险管理部和运营部负责人刘英爱认为，目前二级市场流动性非常低，而且没有二级市场就没有一级市场。“如何提高二级市场流动性，是业内一个重要任务之一。”刘英爱建议从信息披露标准化、结构设计标准化、交易环节标准化、操作流程标准化促进资产证券化二级市场的发展。
中证机构间报价系统执行委员会委员、首席风险官张大威也指出，虽然高流动性对市场的健康发展不是特别有利，但目前市场流动情况可能仍需要一定的提升。
商业地产转型中资产证券化的应用
历经20多年的快速发展，中国商业地产企业的运营模式在面临转换，如何利用资产证券化和REITs等金融工具值得探索。本次年会议题十关注商业地产转型中资产证券化的应用。
中国房地产业协会商业与旅游地产专业委员会秘书长蔡云认为，房地产开发企业资产证券化的动力主要源自：改变单一的金融机构，解决资金缺乏的问题，影响开发企业将来持续稳定增长等方面。
瀚德金融科技研究院院长、清华大学五道口金融学院鑫苑房地产金融科技研究中心副主任郭杰群对比中美市场的差异，他指出：在美国曼哈顿，目光所及高楼大厦基本都已发行CMBS，而国内大厦已经资产证券化占比很少，主体信用对国内CMBS发展、对所有资产证券化发展造成了限制。
恒泰证券金融市场部高级经理刘坤阳在该议题中介绍了，国内REITs、CMBS和国外存在区别。刘坤阳认为，国内类REITs和国外真REITS有三个核心区别：资本来源、交易安排、资产管理。从CMBS角度看，国外CMBS发展很成熟，一个CMBS产品基础资产是抵押贷款资产包，对应底层不动产也是个资产包，资产是不同类别、不同区域、不同借款人，而国内CMBS则是单个不动产资产、单个抵押贷款。
编辑 郭昶皓 郑晓雯
点击查看近期热文
欢迎加入群聊
为了增进与粉丝们的互动，IMI财经观察将建立微信交流群，欢迎大家参与。
入群方法：加群主为微信好友（微信号：imi605）,添加时备注个人姓名（实名认证）、单位、职务等信息，经群主审核后，即可被拉进群。
欢迎读者朋友多多留言与我们交流互动，推荐好文章可联系：邮箱imi@ruc.edu.cn；电话010-62516755
关于我们
中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。聘请了来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的65位著名专家学者担任顾问委员和学术委员，74位中青年专家担任研究员。
研究所长期聚焦国际金融、宏观经济理论与政策、金融科技、财富管理、金融监管等领域，定期举办高层次系列论坛或讲座，形成了《人民币国际化报告》《金融机构国际化系列报告》《财富管理研究报告》等一大批具有重要学术和政策影响力的产品。成果还被译成英文、日文、韩文、俄文、阿拉伯文等版本在欧、美、亚多个国家发布，引起国内外理论与实务界的广泛关注。
2016年，IMI入围《中国智库大数据报告》影响力榜单列高校智库第4位，并在“中国经济类研究机构市场价值排行榜（2016）”中名列第32位。
国际货币网：www.imi.org.cn
微信号：IMI财经观察
（点击识别下方二维码关注我们）
只分享最有价值的财经视点
We only share the most valuable financial insights.